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资本市场与会计信息

(1)会计佶息是降低资本市场中相关主体之间信息不对称的一种装置

  根据信息经济学,经济机制中存在着信息不对称。信息不对称是经济 现实中的常态。根据现代企4理论,余业(公司)是不同个体之间的契约的一个(詹森、梅克林,1976)联结。小同个体之间关于企业经营情况的 信息分布是不对称的。在资本市场中,各相关主体、特別是筹资者与投资 者之间的信息不对称现象就吏加突出。在资本市场中,一个完善的会计系 统可以发挥两个電要作用:第企业管理层可以利用会计系统方便、及 时、准确地向投资者传递信息;第二,会计系统是投资者监督企业经背管 理的有效工具。会计系统这两个功能的充分发挥将会减少企业管理;3和投 资者之间的信息不对称。可见,会计作为企业经营信息向投资者和贷款人 等传递的种机制,实质上也是降低资本市场中相关主体之间信息不对称 的一种装置。

(2)会计信息是资本市场中沟通公司价值与股票价格的桥梁

  从理论上说,在投资者做出相应股票的买、卖、持决策中,其决策的 本质依据应是股票的内在价值。按照马克思的观点,价格是价值唯一可捕 捉的外在表现形式,价值是价格的内在基础。在一个成熟的股票市场中, 上市公司的价俏与其股票价格有时虽会有一定的偏差,但总体上将趋于一 致。因为价值与价格的任何较大偏离都会被那些餐觉的证券分析师发现, 价格低于价值的股票将被立即购买,由于需求增加而产生价格上升的压 力;价格高丁价值的股票将被立即出售,由于供给增加而产生价格下降的 压力。以木杰明格雷姆为代表的价值学派,也认为公司价值决定股票 价格,股票价格是公司价值的反映,一旦两者出现偏差,股票价格最终会 向公司价值回归。所以,在投资理论和实践中,公同价值决定股票价格, 股票价格閩绕公司价倚“公转”已经成为资本市场的“公理”。

  既然公司价值决定股票价格,那么,沟通公司价值与股票价格的桥梁 是什么呢?那就是各种各样与公司价值相关的,从而决定公司价值的“信 息”,如资产、利润、股利、公司发展和管理者特点等等。至于价格与信 息之间的关系萨缪尔森首先将市场有效性与信息 联系起來,并指出相一个信息有效的市场上,所有的市场参与者的信息都 可以进人价格决定过程;随后法码在一篇总结性的著名论文“有效的资本 市场:理论回顾与实证研究中提出了有效市场理论:如果所有股票价 格反映了所有相关信息,市场即有效;同时根据市场信息集的完整性和充足性+同将市场效率描述为弱式、半强式和强式三种。弱式有效指价格充分反映了过去交易活动的信息;半强式有效指价格充分反映了所有公开信息;强式有效指价格充分反映了包括内蒂信息在内的所有信息。自 20世纪70年代以来,予术界一直沿着法码定义的市场效率的含义对资本 市场进行理论探讨和实证检验,这些检验都集中在市场的信息效率方面, 即证券价格对信息的反应程度。西方证券市场半强式有效的假说已得到众 多证据的支持,而我国证券市场的价格信号在信息效率方面被证明是弱有 效的。

  虽然价格是对信息的综合,但会计信息、尤其是会计盈余信息作为公 司价值的一种有效的媒介信号,在股票市场股票价格确定中则占据重要地 位3 个悅纪以来,会计盈余在会计信息屮被视为最重要的概念和指标,它是资产价格的基本(股票的内在价值被表示为每股会计盈佘乘以一 个理论市盈率)。


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